Feller Rate subió de «BBB-» a «BBB» la clasificación de la solvencia de Invermar S.A. y ratificó en «Primera Clase Nivel 4» la de sus acciones. Las perspectivas de la clasificación son “Estables”.

El alza en la clasificación desde “BBB-” a “BBB” asignada a la solvencia de Invermar responde a la extinción de sus obligaciones financieras, con bancos y con su controlador, tras la fusión con Surmar. Además, considera el buen desempeño operacional exhibido por la empresa en los últimos periodos, asociado a un entorno económico favorable en la industria en que participa, argumentó la clasificadora.

En contrapartida, la clasificación refleja la alta exposición a variaciones en las condiciones climáticas, sanitarias y oceanográficas, en conjunto con la sensibilidad a las variaciones en precios internacionales del salmón y de sus principales insumos.

Por su parte, la clasificación “1ª Clase Nivel 4” de sus acciones refleja la combinación entre su nivel de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos y de disponibilidad de información.

«Los resultados de Invermar evidencian la alta volatilidad inherente a la industria salmonicultora», ahondó Feller Rate.

Balance financiero

A marzo de 2019, los ingresos consolidados de la compañía alcanzaron US$72,1 millones, con un crecimiento de un 11,3% en consideración a igual periodo del año anterior, debido a la incorporación de los nuevos negocios de la compañía.

A igual fecha, la generación de Ebitda (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) ajustado disminuyó en un 36,4%, con un margen Ebitda ajustado de 13,2%, a causa de una baja en los volúmenes de venta, sumado a un mayor costo de cosecha por condiciones ambientales desfavorables.

En tanto, al primer trimestre (1T) de 2019, la deuda financiera ajustada descendió en un 90,5% respecto de diciembre de 2018, alcanzando los US$1,7 millón. Esta disminución compensó la menor generación operacional e implicó un fortalecimiento en los indicadores crediticios.

Así, a igual periodo, el ratio de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado alcanzó las -0,6 veces, cifra menor a la registrada a diciembre de 2018, donde se ubicó en 0,1 veces. A su vez, la cobertura de Ebitda ajustado sobre gastos financieros alcanzó 45,4 veces (45,9 veces a diciembre de 2018).

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Fusión

Durante 2018, Invermar inició un proceso de fusión con Surmar S.A., una sociedad constituida en junio de 2018 controlada en un 99,99% por Alimar y que, a su vez, controla Pesquera La Portada, La Península y Astilleros Calbuco. Surmar entrega servicios de transporte de peces (wellboat), astilleros y elaboración de subproductos de la salmonicultura.

Esta fusión implicó el pago de la deuda que Invermar mantenía con su controlador, al incorporar US$23,7 millones de efectivo y equivalentes que mantenía Surmar.

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Por otro lado, en enero y abril de 2019, Alimar abrió dos órdenes de compra de acciones de Invermar, con el fin de cancelar la inscripción de esta en el registro de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Así, a la fecha del informe, Alimar mantiene en torno al 99,5% del control de Invermar.

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«La compañía cuenta una posición de liquidez ‘Robusta’, lo que considera una caja por US$28,7 millones y una generación de FCNOA (Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado) de US$37,9 millones (anualizado), en comparación con vencimientos de corto plazo por US$252.000», subrayaron desde la clasificadora de riesgos.

Perspectivas de Feller Rate

Escenario base: considera que se mantenga el respaldo financiero y operacional que hasta ahora ha otorgado su controlador. Adicionalmente, se espera un escenario de precios internacionales relativamente estable, asociado al nuevo marco normativo y a la consolidación de la industria salmonicultora.

Escenario de baja: se considera poco probable en el corto plazo.

Escenario de alza: se considera poco probable en el corto plazo.