Feller Rate ratificó en “B” la clasificación de la solvencia de Invermar S.A. y en “2ª Clase” la de sus acciones. Paralelamente, retiró el “Creditwatch En Desarrollo” y asignó perspectivas “Negativas”. El retiro de la clasificación del listado de revisión especial responde a que el contrato de compraventa entre Inversiones y Tecnología Ltda., controlador de Invermar, y Salmones Cupquelán S.A. quedó sin efecto.
La fecha de cierre de la operación, inicialmente contemplada para el 30 de abril, había sido postergada sucesivamente, siendo el plazo final el 24 de julio de 2013. La materialización de la transacción se encontraba sujeta a la aceptación por parte de los bancos acreedores de la propuesta de refinanciamiento de los créditos de Invermar a realizar por Cupquelán.
Las clasificaciones asignadas a Invermar reflejan la calidad de sus procesos y tecnologías, que le han permitido desarrollar una amplia variedad de productos y fortalecer relaciones con sus clientes; y el potencial de crecimiento de la industria salmonera, dadas las aún moderadas tasas de consumo mundial y ventajas competitivas de la industria chilena.
En contrapartida, sus clasificaciones se ven restringidas por su débil posición financiera, en conjunto con la exposición a riesgos asociados a la industria, como la variabilidad de precios de materias primas y de productos finales, condiciones sanitarias, climáticas y oceanográficas que pueden afectar la producción, y los altos requerimientos de capital de trabajo para financiar el ciclo productivo.
Perspectivas negativas
Las perspectivas asignadas responden a que, si bien durante el presente año la empresa no enfrenta vencimientos de obligaciones financieras, se estima que la capacidad de generación de flujos de caja operativos será insuficiente para cubrir vencimientos de deuda relevantes durante el año 2014.
La venta de la coligada (50%) Salmofood y la reestructuración de pasivos y flexibilización de covenants efectuadas a fines de 2012 entregaron una importante holgura a la entidad para 2013. Producto de los pagos y compromisos realizados con parte de los fondos obtenidos a partir de la venta de Salmofood, Invermar no enfrentará vencimientos de obligaciones financieras durante el presente año.
La generación de flujos operacionales se ha mantenido deficitaria a contar del cuarto trimestre de 2011. Esto, ante la fuerte caída de precios de venta de los salmónidos y altos costos del alimento, sumado a altos requerimientos de capital de trabajo asociados al ciclo de crecimiento de la biomasa.
Se prevé que, de continuar la tendencia de recuperación e los precios de venta observada desde fines de 2012, la empresa comenzaría a generar excedentes de caja positivos a contar del tercer trimestre de 2013. Sin embargo, se estima que éstos serán insuficientes para cubrir vencimientos de deuda del orden de U2 millones durante el segundo semestre de 2014.
Adicionalmente, si bien la recuperación en la generación de fondos permitiría fortalecer el perfil financiero, la mejora alcanzada sería insuficiente para dar cumplimiento al límite establecido en el contrato del crédito sindicado para la cobertura de gastos financieros, cuya medición comenzará a regir nuevamente el 31 de diciembre de 2013 (≥1,4 veces).
Fuente: AQUA