Fitch Ratings informó hace pocos días que ratificó las clasificaciones de largo plazo en escala nacional de Agrosuper S.A. en ‘AA–(cl)’. De ese modo, “La Perspectiva es Estable”, dijeron.
La ratificación de las clasificaciones de Agrosuper se basa en la expectativa de Fitch de que el nivel de endeudamiento, medido como deuda financiera sobre EBITDA, retorne a niveles menores de 2,0 veces (x) en el mediano plazo. La reducción esperada de deuda se lograría gracias a la generación positiva de flujos de caja libre proyectada en el mediano plazo, basada en un creciente resultado operacional, un nivel de inversiones conservador, y repartos de dividendos nulos.
Las clasificaciones se fundamentan en la posición de liderazgo de Agrosuper en el mercado de proteínas en Chile, su diversificación de productos, clientes y mercados, la integración vertical de sus operaciones, el posicionamiento fuerte de sus marcas y su red de distribución amplia. Al mismo tiempo, incorpora su nivel de endeudamiento bajo, la generación sólida de flujo de caja operativo y su liquidez robusta.
Por otra parte, de acuerdo con lo informado, la clasificación se restringe por la volatilidad inherente de la industria, su dependencia a las fluctuaciones de precios internacionales y la susceptibilidad a enfermedades o problemas sanitarios que afectan su producción.
Factores claves
El informe detalla que luego de la adquisición de Friosur (2018) y Aquachile (2019), el endeudamiento de Agrosuper (medido como deuda sobre EBITDA) creció y alcanzó 3,2 veces (x) en los últimos 12 meses (UDM) terminados a septiembre de 2019, y proyecta para el cierre de año un indicador de 2,6x, mayor que el 1,8x proyectado inicialmente por Fitch.
Lo anterior se debió principalmente a mayores requerimientos de capital de trabajo, al efecto de tipo de cambio sobre la deuda en dólares y a un menor EBITDA del negocio de salmones respecto a lo proyectado inicialmente, lo que se compensa, en parte, por el mayor desempeño del negocio de cerdos.
Pese a esto, Fitch mantiene la expectativa de que dicho endeudamiento se reduzca a niveles menores que 2,0x en 2021, considerando el buen desempeño operacional esperado, un plan de inversiones reducido y una distribución de dividendos nula. Históricamente, la compañía se ha destacado por un perfil financiero conservador y por su compromiso con la reducción de endeudamiento, luego de ejecutar inversiones relevantes, precisaron en el informe.
Consolidación de la operación acuícola
En 2019 Agrosuper avanzó positivamente en el proceso de integración de las operaciones de Aquachile y Friosur, y en el reconocimiento y análisis de las sinergias, tanto en su estructura de costos como en su proceso de comercialización. Estas adquisiciones implicaron fortalecer la posición de mercado de Agrosuper en la industria salmonera, transformándolo en el primer actor a nivel nacional, además de promover la diversificación de especies y regiones de cultivo.
Las operaciones integradas, de acuerdo con el reporte, implicarán cerrar 2019 con una producción en torno a 200 mil toneladas de materia prima (WFE por sus siglas en inglés), ingresos en torno a US$1,2 mil millones, un EBITDA cercano a US$200 millones (margen EBITDA en torno a 15%), 320 concesiones, operaciones en las regiones de Los Lagos, Aysén y Magallanes y alrededor de 5.600 trabajadores (de un total de 19 mil a nivel consolidado).
Al cierre de 2019, Fitch estima que el negocio salmonicultor concentrará aproximadamente 36% de los ingresos y 32% del EBITDA consolidado de Agrosuper (15% y 24%, respectivamente en 2018).
En 2019, las exportaciones de salmónidos de Chile totalizaron US$5.135 millones. Considerando Los Fiordos y Aquachile, Agrosuper llegó a una participación cercana a 23% en el total de exportaciones de ese año, lo que la convierte en el primer exportador de salmónidos de Chile, seguida por Cermaq Chile y Multiexport Foods.
Para ver el reporte de Fitch Ratings en forma íntegra, hacer click aquí: https://www.fitchratings.com/site/pr/10110330