Feller Rate bajó a “BBB+” desde “A-“ las clasificaciones asignadas a la solvencia y las líneas de bonos de Blumar S.A. Las perspectivas de la clasificación son “Estables”, según lo informado.
La baja de clasificación obedece a un deterioro en los indicadores crediticios de Blumar por sobre lo esperado, situación que se mantendría en el corto y mediano plazo, en atención a la situación actual de la industria salmonicultora y un mayor nivel de endeudamiento respecto de años anteriores.
Según lo explicado por la clasificadora, los resultados de Blumar reflejan la exposición de la compañía a los precios de sus principales productos e insumos, y a las condiciones climáticas y fitosanitarias, que determinan el nivel de producción. A ello, se suma la disponibilidad del recurso marino, destacando el soporte entregado por la pesca extractiva (que le ha permitido mantener márgenes positivos desde sus inicios) y la mayor estabilidad que ha presentado la industria salmonicultora en los últimos años.
En el último periodo analizado, los resultados de Blumar estuvieron particularmente afectados por el avance del brote Covid-19 y su impacto sobre los principales mercados de exportación de la compañía. De esta forma, si bien a marzo de 2020 los ingresos consolidados registraron un aumento de un 5,6% (explicado por los mayores ingresos del segmento pesca), la generación de Ebitda ajustado disminuyó en 5,4%, alcanzando los US$ 17,7, con un margen Ebitda ajustado del 15,2%.
Al primer trimestre de 2020, los menores resultados se sumaron al mayor stock de deuda financiera, explicado mayoritariamente por el plan de inversiones en curso y las mayores necesidades de capital de trabajo, lo que implicó un deterioro de los indicadores crediticios, con una relación de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado y de Ebitda ajustado sobre gastos financieros de 5,0 veces para ambos casos (1,6 veces y 17,9 veces, respectivamente, a marzo de 2019). A igual periodo, Blumar contaba con una liquidez calificada “Suficiente”. Ello, en consideración a un nivel de caja por US$ 31 millones, una generación de fondos de la operación que, considerando 12 meses, alcanzaba niveles deficitarios y vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por US$ 118 millones, los que, si bien están asociados en parte a capital de trabajo, imponen relevantes necesidades de refinanciamiento.
La calificación incorpora, además, que el aumento de capital recientemente anunciado se hará efectivo en los próximos meses y será utilizado para robustecer su posición de liquidez y disminuir endeudamiento. Adicionalmente, refleja las políticas implementadas por la compañía a raíz del avance del Covid-19, enfocadas en el refinanciamiento de pasivos financieros de corto y mediano plazo, que les entregaría flexibilidad financiera adicional. A su vez, toma en consideración la renovación de líneas de crédito en curso y un menor nivel de capex respecto de años anteriores.
Perspectivas “Estables”
De acuerdo con lo descrito desde Feller Rate, las perspectivas consideran un escenario de precios más presionado por la pandemia en los principales mercados de exportación de la compañía en el corto plazo. Ello, sumado a un mayor nivel de endeudamiento respecto de años anteriores, implicará que los indicadores de cobertura se mantengan debilitados en el corto y mediano plazo. Adicionalmente, las perspectivas incorporan el plan del refinanciamiento y el aumento de capital anunciado, además de los buenos fundamentos que mantiene en el largo plazo la demanda por los principales productos de Blumar.