Feller Rate asignó la clasificación «AA-» a las líneas de bonos, en proceso de inscripción, de Sociedad Matriz SAAM S.A. (SM-SAAM). A la vez, mantuvo las perspectivas de la clasificación en «Estables».
«Las clasificaciones asignadas a la solvencia y bonos de SM-SAAM reflejan su ‘Satisfactorio’ perfil de negocios y su ‘Satisfactoria’ posición financiera. Adicionalmente, la clasificación incorpora el soporte que le brinda su controlador, Quiñenco S.A.», adujo la clasificadora de riesgos.
A marzo de 2020, la compañía mostraba un buen desempeño operacional, creciendo respecto de igual trimestre de 2019 tanto en los ingresos (13,8%) como en la generación de Ebitda (23,0%), alcanzando US$142,2 millones y US$57,1 millones, respectivamente. Lo anterior se asocia, en parte, con consolidación de SAAM SMIT Towage México S.A. y SAAM SMIT Towage Brasil S.A. No obstante, destacan también las mayores eficiencias alcanzadas por la compañía a raíz de la implementación de su nuevo modelo operacional, que le permitió alcanzar un margen Ebitda ajustado (beneficio bruto de explotación calculado antes de la deducibilidad de los gastos financieros) de 38,8%.
Sin embargo, la compañía se encuentra inserta en una industria con una relevante exposición a la actividad del comercio internacional, la que se ha visto fuertemente impactada a raíz de la expansión del Covid-19 (coronavirus). «La buena diversificación, tanto en líneas de negocios como geográfica, ha permitido a SAAM mitigar, en cierta medida, estas variaciones a nivel industria. Aun así, se prevé un año 2020 con una disminución en la actividad producto de la contingencia, que traería consigo un deterioro en la generación operacional de la compañía», subrayó Feller Rate.
Deuda
Al primer trimestre de 2020, la empresa tenía una deuda financiera ajustada de US$560,7 millones, levemente inferior a la del cierre de 2019, pero por sobre la registrada en periodos anteriores, asociada con la adquisición y posterior consolidación de la compra a Boskalis. A lo anterior, se suma la emisión por UF (unidades de fomento) 1,2 millones realizada en el mes de junio, destinada a la adquisición del 70% de la participación en Intertug.
De esta manera, pese a la mejora en el Ebitda ajustado, la compañía registra un ratio de deuda financiera neta ajustada a Ebitda de 1,5 veces a marzo de 2020, levemente inferior a lo alcanzado en 2019, pero por sobre lo exhibido en periodos anteriores. En tanto, la cobertura de gastos financieros alcanzó las 9,1 veces, un poco más baja que la registrada al cierre de 2019.
A la fecha, la sociedad se encuentra en proceso de inscripción de dos líneas de bonos, con plazos de diez y 30 años, bajo las cuales se contemplan emisiones que no podrán superar los UF 3 millones, de manera conjunta. Los fondos serán destinados a financiar el plan de inversiones de la compañía y otros fines corporativos generales.
Perspectivas
Sobre las perspectivas, Feller Rate dijo que el escenario base considera que, pese a un 2020 con volúmenes impactados por la contingencia sanitaria, en conjunto con el efecto transitorio de las adquisiciones realizadas en los últimos periodos, la compañía podrá mantener indicadores acordes con su clasificación de riesgo. En particular, se espera una cobertura de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado en el rango de 2,0 veces.
En relación con el escenario de baja, subrayó que «una baja de las clasificaciones sería consecuencia de una mayor agresividad financiera o un mayor deterioro de su generación operacional, que se traduzcan en un nivel de endeudamiento por sobre nuestras expectativas». Mientras que en relación con el escenario de alza, puntualizó que se considera poco probable en el corto plazo.
*Fuente de la foto destacada: SAAM.